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天然气水合物潍柴动力(000338)投资建议(2)

绿色中国新能源网 时间:2021年09月07日 13:52

  天然气水合物潍柴动力(000338)投资建议(2)技术进步有望推动天然气发动机持续降本。三元催化剂中,铂的单价为211 元/g,钯为532 元/g,铑为2719 元/g,我们推算12L 天然气发动机的三元催化剂的贵金属成本可高达单台4-6 万元。根据我们产业链调研,主机厂和催化剂企业正在联合研发TWC 降本路径主要有三种:(1)降低铑的用量:铑占的质量分数一般为5%-10%,近期有望降低至2.5%,未来有望继续下降至1.5%;(2)以铂替代钯:铂的单价较钯更低,当前市场上的铂的含量在0%至5%不等,未来这一比例有望提高至20%-30%;(3)直接降低贵金属总用量:通过优化发动机标定,提高燃气质量,可避免催化剂因为硫中毒、天然气水合物磷中毒或其他极端工况而失活,未来行业领先的催化剂厂有望推出新配方降低贵金属用量一半左右,助力主机厂降低贵金属采购成本。按照当前金属价格计算,理论最低成本的解决方案(低铑高铂的最优质量方案)有望较当前主流方案的成本降低70%以上。

  重汽配套加码+Kion 扭亏为盈,公司下半年经营业绩有望全面改善。自潍柴与重汽整合以来,潍柴发动机配套中国重汽的进程就在不断推进,今年以来更有配套加速提升的趋势。天然气水合物上牌量数据显示,今年以来,中国重汽重卡配套潍柴发动机的比率快速提升,8 月该比率已达到约15%(主要为WP10.5H 和WP9H);中国重汽已成为公司重卡发动机的第三大客户,占公司重卡发动机销量的比率由不足1%迅速提升至约9%。此外,天然气水合物中国重汽并不生产轻卡发动机,天然气水合物今年开始已经大范围采购潍柴的轻卡发动机,预计将带来每年10 万台左右的轻卡发动机增量。此外,公司子公司Kion 受欧洲疫情影响,2020Q2 净亏损约1.15 亿人民币,拖累了公司整体业绩。

  伴随着欧洲疫情的平稳与经济的逐步恢复,KION 或将走出最艰难的时刻,天然气水合物环比经营状况有望显著改善。

  风险因素:宏观经济增速下行压力持续;重卡销量不达预期;基建刺激政策落地不及预期;国三柴油重卡淘汰不达预期;TWC 降本速度不及预期。

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